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通常、米ドルベッグ制を採用した国では、自由な資本移動を認めた場合、金利は米国とほぼ同じ値に収斂します。
しかし、香港では、米国より低めの水準で金利が推移しています。
米国の政策金利は2008年6月16日現在、２．０％ですが、同日の香港の金利（HIBORオーバーナイト物）は１．３７％となっています。
このような状況が起きる背景には、中国の存在があります。
香港は1997年まで英国領でしたが、中国に返還されました。そして、一国二制度に基づいて、50年間香港経済のシステムを維持することになっています。
香港が中国に返還された年に、アジア通貨危機が発生して、香港ドルもヘッジファンドの攻撃にあい、猛烈に売られましたが、カレンシーボード制と株式市場への介入でこれを撃退しました。
香港ドルが売られる傾向は2003年頃まで続いていましたが、2003年頃からは、中国経済の急成長に伴い、中国へ投資を行いたい外国人投資家が増えてきました。
しかし、当時の中国は「独立した金融政策」、米ドルとの「固定相場制」を維持するために、「資本の移動に制限」を加えていたので、外国人投資家は自由に投資することが出来ません。2008年現在では変動率に制限を加えた「変動相場制」に移行していますが、相変わらず資本の移動に対する制限は残っています。
中国企業の中には、香港株式市場で株式公開している企業があります。そのため、中国本土への直接投資が規制されている代わりに、自由に投資できる香港株式市場に投資するという流れが出来てきました。
そして、
香港市場に投資する→香港ドル買い／米ドル売り→米国と比べて、香港の金利低下→金利差狙いで香港ドル売り／米ドル買い→USD/HKDレートはほぼ一定、USD/HKDロングのスワップポイントはプラス。
という状況が続いているのです。
つまり、中国に対する代替投資先として香港ドル買いの需要がある限りは、米国に比べて香港の金利が低い状況が続くのですが、中国も徐々に規制緩和してきていて、いずれは完全変動相場制、自由な資本移動を認めるようになるでしょう。そうなった時は中国に直接投資されるようになり、香港ドル買いの需要はなくなります。そして、USD/HKDのスワップポイントはゼロまたはマイナスが続くようになるときがやってくるでしょう。
次回に続きます。
Hirose−FX2
